旅游消费模式改变，旅游业步入休闲游黄金期。

　　(1)从产业结构来看，旅游投资是目前拉动我国旅游产业增长的首要因素，居民个人旅游占比存在较大提升空间，43%的家庭旅游消费潜力尚未开发。

　　(2)从需求结构来看， 休闲度假游将成为增长亮点。中国旅游产业基本遵循这条“人均GDP”的发展规律，2009 年休闲游启动，逐步进入休闲游大发展的第二阶段。目前我国人均GDP 约5500 美元、出游率1.96，接近美国1972 年时的居民出游水平(人均GDP 约5800 美元，出游率2.15)，而1972 年后的6 年是美国旅游历史上出游率上升最快的阶段。

 　　驱动未来行业增长的“四驾马车”——居民实际薪酬、城镇化率、区域通达性和移动互联技术。其中，前三个驱动因素直接拉动了我国旅游业的长期增长；第四个驱动因素间接推动了旅游业的升级转型，主要表现为通过在线旅游预订，有效满足“便捷、低成本、多样化”的核心旅游需求，并为传统旅游企业提供新的营销方式。

 　　维持半年度策略中的投资逻辑，以及“看好”的行业评级。尽管旅游行业需求增速放缓，但景气度稳健，在经济下行阶段具有良好防御性。在经历了三季度的一轮涨幅之后，行业估值再次回落至历史低位，结构性投资机会依然存在。建议重点关注：(1)主业与休闲游关联度较高、估值合理、成长模式具有可复制性的子行业龙头企业。如中青旅、宋城股份、张家界。(2)未来可能存在提价、收购、免税限额放宽等事件性投资机会的优质旅游企业，如丽江旅游、锦江股份和中国国旅。(文/刘家伟)