北京时间10月2日晚间消息，美国投资公司T.H.Capital发布投资报告，将携程网的股票评级维持在“持有”(Hold)不变。

　　以下是报告内容概要：

　　2012年第四季度中的价格竞争状况可能更加严峻；调整业绩预期；维持“持有”评级。

　　在过去几个月时间里，有关携程网的正面和负面消息不断。主要的负面消息是，2012年上半年业绩增长和利润率的疲弱表现表明，与以往相比携程网正处于更具挑战性的环境中，至少从激烈的价格战方面看来是如此。主要的正面消息则是，携程网正在进行一项大规模的股票回购计划，主要的管理层人员都参与了这项计划。但是，我们认为负面消息可能尚未完全浮出水面，携程网可能会在2012年第四季度中面临更加严峻的形势，如更大范围的折扣、来自于其他在线旅游代理机构(OTA)以外的酒店服务批发商的更大价格压力等。有基于此，我们仍旧对携程网股票持观望态度。我们对携程网的业绩预期作出调整，以便恰当地说明股权奖励、与如家快捷(Nasdaq:HMIN)之间关系的巩固以及运营利润率等因素的影响。

　　——第四季度促销活动的范围可能高于第三季度：携程网促销计划的附着率可能远低于公司及其同业竞争对手此前计划的水平。携程网的现金折扣计划适用于所有各种酒店。对四星级和五星级酒店而言，折扣可能在人民币100元到200元之间；三星级酒店为人民币50元，经济型酒店为人民币30元，团购有10%的折扣。但是，有些折扣计划是有条件的，携程网会要求旅客写评论来作为拿到折扣的条件。以你，折扣计划可能不会被完全使用。

　　由于折扣计划是携程网获得流量的一种有效方式，且艺龙(Nasdaq:LONG)等竞争对手并未为其折扣计划绑定这种条件的缘故，我们认为携程网很有可能会进一步限制这些有条件的折扣计划的范围，目的是在第四季度中获得更高的市场份额。

　　——来自于在线旅游代理机构以外的其他酒店预订服务供应商的价格竞争：虽然在美国酒店服务批发商不被允许直接向终端旅客出售服务，但在中国则不受禁止。在淘宝网的旅游频道上，许多此类酒店服务批发商正在以远低于在线旅游代理机构折扣后价格的价格向终端用户提供服务。如果这种情况不在近期内发生变化，那么在线旅游代理机构可能会进一步受损。就目前而言，我们还没有看到这种趋势会结束的任何迹象。

　　——管理层承诺和长期投资：在9月24日，携程网宣布完成发行1.8亿美元可转换高级债券的交易，其年息为0.5%，到期日为2017年9月24日。此次债券发行交易的主要目的是支持携程网的股票回购计划。携程网管理层(CEO、CFO、COO及其他高管)也参与了此次计划，将回购本金总额为5500万美元的携程网股票。我们认为，管理层回购股票之举再次确认了他们的承诺，以及对公司业绩的信心。

　　此外，携程网还正在为公司的长期增长而进行投资：1)在9月13日，携程网召开了一次主题为“无线应用，无限旅程”的会议，发布了五种应用，覆盖从移动预订到SNS应用等范畴，以支持一站式离线到在线服务系统；2)携程网在9月13日宣布与高德导航(Nasdaq:AMAP)达成合作关系，将其酒店预订服务与高德导航的地图结合在一起；3)携程网宣布与美国在线旅游服务商Priceline旗下网站结成合作关系，提供海外酒店预订服务。我们相信，将业务拓展至移动互联网渠道对携程网来说是一个正面因素，有利于这家公司获得新用户并为其提供服务。

　　——调整业绩预期：我们预计，2012财年第三季度携程网营收为1.803亿美元，低于此前预期的1.812亿美元；每股美国存托凭证收益预计为0.18美元，低于此前预期的0.23美元。我们还预计，2012财年携程网营收为6.446亿美元，低于此前预期的6.464亿美元；每股美国存托凭证收益预计为0.65美元，低于此前预期的0.72美元。我们预计，2013财年携程网营收为7.768亿美元，低于此前预期的7.701亿美元；每股美国存托凭证收益预计为0.79美元，低于此前预期的0.81美元。

　　——估值：我们认为，携程网所面临的市场挑战尚未完全展露出来，第四季度中至少还将有几个挑战浮出水面。我们需要对携程网所面临的竞争状况有更加清晰的了解，同时更多地了解这家公司来自于当前多种

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