招商证券股份有限公司分析师朱卫华3月31日发布锦江股份的研究报告。

　　经济型酒店净利润增长38.33%。公司经济型酒店业务继续保持增长，实现营业收入21.03亿元，同比增长11.32%；实现净利润2.44亿元，同比增长38.33%。全年入住率下滑2.28个百分点使得RevPar下降1.11%。2012年公司净增开业店数136家，合计已开业店数达到690家，已签约酒店数达到900家,略低于年初预期。预计今年新开业酒店140家,至年末公司开业店数达到830家，签约门店数达到1080家。

　　食品与餐饮业务净利润下降39.80%。食品与餐饮业务合并营业收入2.33亿元，同比增长2.70%；净利润6518万元，同比下降39.80%。净利润的下降主要是受企业食品原料、人工和门店租金成本上升所致。其中新亚大家乐、上海吉野家等都出现了不同程度的亏损。受到“速成鸡”的影响，上海肯德基四季度净利润亏损1598万元,预计13年7月以后肯德基业务有望实现全面复苏。

　　注重酒店品质，构建品牌谱系。公司以国有酒店集团为背景，多数高管出身高星级酒店管理团队，在管理上更加注重酒店品质而非同类酒店的扩张速度。在经济型酒店竞争激励的今天，低价已不是经济型酒店的主打,品质与消费者体验逐渐被市场看中。今年5月升级版锦江之星开业、6月公司有限服务的高端品牌面世,公司的品牌谱系进一步丰富,实现完整布局。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:公司经济型酒店业务仍然保持稳健的发展速度，餐饮业务压力较大。预计13-15年EPS分别为0.72、0.83、0.95元,当前股价对应13年PE18倍，维持“审慎推荐-A”投资评级，看好经济型酒店行业的发展空间、公司自身的商业模式及网络平台的建设。

　　风险提示：公司扩张速度低于预期、食品安全、成本上升等风险。