携程网第三季度业绩超出华尔街分析师预期：携程网第三季度净营收为1.866亿美元，超出公司预期区间的上限，超出分析师平均预期的1.821亿美元和我们预期的1.803亿美元；每股收益为0.22美元，也高于分析师平均预期的0.17美元和我们预期的0.18美元。携程网业绩改善的主要原因是受到强劲的季节性因素和促销活动的提振。携程网第三季度酒店预订业务量同比增长40%，但比每间夜收入同比下滑21%所部分抵消。

　　调整业绩预期：我们预计，携程网第四季度净营收为1.700亿美元，高于此前预期的1.676亿美元；每股收益0.09美元，低于此前预期的0.16美元。我们预计，携程网2012财年净营收为6.565亿美元，高于此前预期的6.446亿美元；每股收益0.62美元，低于此前预期的0.65美元。我们还预计，携程网2013财年净营收为7.705亿美元，低于此前预期的7.768亿美元；每股收益0.54美元，低于此前预期的0.81美元。

　　估值：携程网正在开展业务过渡进程，从商务旅游过渡至休闲旅游，同时从纯粹的在线旅游服务机构过渡至开放式平台，以及从服务过渡至社区。这一过渡意味着携程网将进行投资，同时牺牲营收增长和利润率。我们预计，携程网利润率无法重返此前水平，而是会在2013年第三季度以前继续下滑，此后才会趋于平稳。有基于此，我们将携程网的股票评级维持在“持有”不变，等待这家公司的过渡期结束。

　　风险：1)宏观经济风险；2)互联网价格战；3)自然灾害和流行病；4)监管风险。（唐风）

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