北京时间11月12日下午消息，国泰君安12日发表研究报告，给予携程“中性”评级，目标价19.3美元。

　　以下为研究报告主要内容：

　　携程上周公布未经审计的2012年3季度财务业绩。净收入为11.73亿元人民币，同比增长20.3%，略高于公司的15%-20%指引范围，也高于彭博财经统计的市场预期3.8%。75.6%的毛利率好于预期，高于市场预期的73.8%，导致毛利达到8.87亿元人民币，高于市场预期6.4%。不过，经营费用对净收入比率继续上涨，达到59.4%，同比增长13.8百分点，环比增长1.4百分点。有效税率意外地下降至23.7%，低于2012年1季度的28.0%和2季度的45.5%。因此，净利润同比下跌40.4%至1.94亿元人民币，但是高于市场预期23.4%。2012年3季度每份ADR净利同比下跌35.5%至1.46元人民币，但高于市场预期35.5%。

　　管理层指引：1)2012年4季度收入同比增长15%-20%(市场预期15.6%)；2)2012年4季度和2013年1季度经营利润率(剔除以股份为基础的补偿费用)为20%-25%。管理层2012年4季度的收入增长指引高于我们目前预期(13.6%)。基于管理层指引，我们预期2012年经营利润率(剔除以股份为基础的补偿费用)为26%-27%，符合管理层此前25%-30%的指引范围，但是略低于我们目前28%的预期。

　　我们将根据管理层指引而上调2012年4季度净收入预期。不过，我们将发表新公司报告，下调2012年4季度每份ADR净利预测，是因为预期更高的经营费用，并且可能下调目标价。我们目前投资评级为“中性”，目标价为19.30美元。公司每股ADR收市价为20.05美元，相当于28.4倍2012年市盈率。