“随着项目的推进，项目组成员认为，匈牙利本土经济疲软，航空市场萎缩，项目操作难度超出预期，风险较大，因此暂缓了收购计划，继续观察。西班牙酒店属于公司比较欣赏的资产，但也是考虑到目前欧洲经济环境不明朗，且该业务不属于集团战略性产业，因此也暂缓推进。”一年前，张尚辉曾这样评价对匈牙利航空和NH酒店集团的收购。

　　而经过一年多时间的暂缓，海航集团于今年2月27日宣布，对西班牙NH酒店20%股权竞购成功。尽管没有透露收购金额，但陈峰表示：“比一年前省下6000万欧元”。NH酒店是欧洲第三大酒店集团，在马德里、纽约和阿姆斯特丹三地同时上市。这也成为继2010年收购澳大利亚ALLCO航空租赁公司、2011年收购新加坡GE Seaco集装箱租赁公司之后，海航在国际市场上完成的又一次重大并购。

　　“海航从单一的航空公司起家，初期规模较小，为求生存和发展，并购扩张是海航短期内做大做强的必由之路。而海航对自身发展有长远考虑，并购亦都围绕发展战略进行，根据航空旅游、现代物流和现代金融服务三大核心产业进行整体布局，同时强调各产业间的协同效应。”一位接近海航的人士这样概括海航的并购心路。

　　“在经济向好的情况下，需要并购提升盈利；在经济走向低迷的情况下，也需要通过并购来增加盈利空间。”黎雪荣认为，并购重组已经成为海航的主要生存模式。海航应时刻关注其现金流情况、资金链状况，统筹旗下各种业务，通过多种金融方式为集团运作提供保证。

　　风险控制要求高

　　“收购兼并、以快吃慢、产业整合是市场经济的必然选择，是海航实现裂变式发展的关键途径。海航踩准了中国改革开放和经济发展的节拍，通过并购重组实现了快速发展。”一位接近海航人士这样评述海航的成长史。

　　“全产业扩张、快节奏并购属于比较极端的企业资本运作模式。但企业以资本运作加强资本运作能力，以并购获得并购资源，以全面发展规避资金风险，这在理论上是可行的，因此对于海航的并购行为，我们持正面态度。”中投顾问高级研究员高博轩对记者表示。

　　“但宏观经济发展的不稳定将增加海航的经营风险。”他补充指出，若经济环境恶化，海航全产业链扩张将至少受到两方面压力：一是部分子产业经营亏损对集团资金链的冲击；二是在宏观经济波动时期，企业的扩张趋势受到限制，扩张运作能力将逐渐消退，内部整合问题将逐渐显现。

　　对此，张尚辉表示，今后，海航的并购将“抓大放小”，同时加强投资项目风险控制。“未来，公司的并购将国内、国外齐头并进，并更加注重与中国500强、世界500强等大型优秀企业合作，加强与国外相关产业龙头企业及占市场份额较大企业的合作。”

　　他告诉记者，未来海航集团仍将关注业内潜在的并购对象和合作伙伴，区域不仅瞄准国内，而且会继续涉足国际市场；目标企业不仅包含航空运输企业，而且会涉及航空配套企业。

　　此外，在成熟市场，海航集团重点关注具有盈利潜力且与海航国际化战略相互支撑的企业；在新兴市场，海航集团重点关注具备发展潜力的企业。海航集团的目标是构建一家全产业链的全球大型企业集团，会持续关注整个产业链上的发展机会，并购与投资相互结合。

　　“目前我们做并购主要考虑四方面因素：能否覆盖现金流，对该行业是否熟悉，投资能否管控以及与公司战略性支柱产业是否有关联、能否协同。”而对于被并购企业，张尚辉称，集团将按其业务类型和企业特性，通过企业文化对接，行政、人事及财务管理体系对接等将其融入各产业体系。

　　“围绕航空旅游、现代物流、现代金融服务三大核心产业，在产业链上寻找并购重组的机会，通过并购获得优质资产，吸收先进管理经验、平台以及渠道等。同时，海外业务发展方式会呈现出多样化趋势，包括与国外优秀企业合作等，以此协同海航相关产业发展，实现融合、双赢。”陈峰总结道。

　　1993年-2013年，成立20年来，海航完成了由区域性单一航空运输企业到多元产业协同的大型企业集团的转型。目前，海航境外资产逾750亿元人民币，占集团总

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